أسعار الذهب تقفز وسط تصاعد عدم اليقين: هل يستمر الاتجاه الصاعد؟
لماذا تتجه التدفقات إلى الذهب الآن؟
تزايدت حالة القلق بشأن الإغلاق الحكومي في الولايات المتحدة، وتجددت التوترات التجارية الأميركية-الصينية، وبرزت نقاشات حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، إلى جانب ضغوط مالية وتوقعات تضخم ومخاوف “تخفيض قيمة” العملات. هذا الخليط يغذي شهية التحوّط ويدفع أسعار الذهب للصعود مع كل قفزة جديدة في عدم اليقين.
حتى التحركات الصغيرة في المحافظ العالمية—كتدوير جزء محدود من الأسهم أو السندات—تكفي لخلق أثر “مُضاعَف” في سوق الذهب نظراً لصِغَر حجمه النسبي مقارنةً بأسواق الأصول الكبرى، ما يدعم استمرار الاتجاه الصاعد للأسعار.
مراكز المستثمرين: لم تبلغ ذروة التكدّس بعد
على الرغم من صعود أسعار الذهب، لا تُظهر مراكز المستثمرين المموّلة إشارات تشبّع مفرط. ممتلكات المنتجات المتداولة المدعومة بالذهب (ETPs) لا تزال دون ذُراها التاريخية، كما أن مراكز “المال المُدار” لديها مجال إضافي للحركة. في المقابل، تبقى شهية خيارات الصعود مرتفعة، ما يعكس توقعات باستمرار التقلبات الإيجابية للسعر.
البنوك المركزية: ركيزة صلبة للطلب
تواصل البنوك المركزية شراء الذهب بمعدلات قوية، مع توقعات بتجاوز المشتريات الرسمية حاجز 850 طنًا هذا العام. هذه المشتريات ذات طابع استراتيجي طويل الأمد—وليست تكتيكية—وتعزز المكانة الاحتياطية للذهب على بعض ميزانيات البنوك المركزية مقارنةً بأدوات تقليدية كالسندات أو العملات، وهو ما يضيف دعماً هيكلياً لـ أسعار الذهب.
السلوك الاستهلاكي: تراجع بالكميات.. وتماسك بالقيمة
قد تُقيد الأسعار المرتفعة الطلب الاستهلاكي في الهند والصين من حيث الكميات، لكن الروابط الثقافية وتوقعات استمرار المكاسب يساندان الإقبال، لا سيما على الحُليّ والسبائك الصغيرة. في المقابل، من المرجح أن يظل عرض “الخردة” أقل من المتوقع، إذ يميل الحائزون لتأجيل البيع في بيئة صاعدة، ما يُبقي المعروض مشدوداً ويعزز أسعار الذهب.
الدورة الحالية: لم تصل إلى مدى الدورات التاريخية
يُقارَن صعود الذهب الحالي بدورات سابقة طويلة، غير أن مدة هذه الدورة—نحو 700 يوم حتى الآن—لا تزال أقصر من موجات تاريخية تجاوزت 1000 يوم. تاريخياً، وجود “حيّز زمني” إضافي محتمل لا يعني غياب التصحيحات، لكنه يُظهر أن استدامة الزخم لا تزال ممكنة ما لم يحدث تحوّل جذري في البيئة الماكرو.
سيناريوهات الأسعار: نطاق أعلى وتوقعات محدثة
تشير سيناريوهات الأسعار المحدثة في السوق إلى نطاقات تداول أعلى من السابق، مع “حالة وسط” حول مستويات قياسية في الربع الرابع، وتوسّع نطاق “الحالة المرتفعة” ليلامس تصوّرات تتجاوز 5,000 دولار للأونصة بحلول 2026. هذه التوقعات تعكس إعادة تسعير مخاطر النظام المالي العالمي وتفضيلات التحوّط، ما يدعم تماسك أسعار الذهب في نطاقات مرتفعة.
متى نتوقع تصحيحاً؟
من غير المستبعد حدوث فترات تهدئة شبيهة بالاستراحة التي شهدها السوق بين منتصف أبريل ومنتصف أغسطس. لكن تصحيحاً عميقاً يتطلب انقلاباً واضحاً في العوامل الأساسية: تراجعاً حاداً في المخاطر الجيوسياسية، أو هبوطاً ملحوظاً في توقعات التضخم، أو عودةٍ سريعة للثقة في الأصول الخطرة. في غياب ذلك، تميل الكفّة لبقاء أسعار الذهب مدعومة على الأرجح.
ما الذي يعنيه ذلك للمستثمر؟
بالنسبة للمحافظ المتنوعة، يجري الآن نقاش أوسع حول زيادة وزن الذهب من “حدود” 5% إلى نطاق 5-10% تبعاً لأهداف التحوّط وإدارة المخاطر. عملياً، قد يفكّر المستثمرون في الموازنة بين التعرض للذهب الفعلي ومنتجاته المالية، مع الانتباه لتقلبات السيولة وفروق التسعير بين الأشكال المختلفة (سبائك، عملات، صناديق، عقود آجلة).
الذهب والعملات: علاقة حساسة بالدولار والعوائد
تُظهر التحركات الأخيرة أن العلاقة العكسية بين أسعار الذهب والدولار الأميركي ما زالت قائمة، وإن بدرجة أقل من السابق. فارتفاع العوائد الحقيقية في الولايات المتحدة لم ينجح حتى الآن في كبح اندفاع الذهب، ما يدل على أن الطلب المدفوع بالخوف يتفوق مؤقتاً على الضغوط النقدية. ومع أي إشارة من الاحتياطي الفيدرالي نحو خفض الفائدة أو ضعف بيانات الاقتصاد الأميركي، قد تتجدد موجة شراء قوية تُعزز المسار الصاعد للمعدن الأصفر.
التوقعات الفنية والاستثمارية
من منظور فني، تظهر الرسوم البيانية أن الذهب يحافظ على اتجاه صاعد مستقر فوق المتوسطات الرئيسية، مع وجود دعم قوي قرب مستويات 4,150 دولار للأونصة. أما على المدى المتوسط، فإن أي اختراق فوق مستوى 4,350 دولار قد يفتح المجال نحو أهداف جديدة عند 4,500 ثم 4,700 دولار. هذه المستويات الفنية، إلى جانب دعم الأساسيات، تجعل من أي تراجع محدود فرصة لإعادة الدخول وليس بداية لانعكاس هابط.
في النهاية، يبدو أن “فقاعة الذهب” المزعومة لا تزال تمتلك هواءً كافياً لتبقى طافية؛ فطالما استمر التضخم مقيّداً، والسياسات النقدية في وضع حذر، والمخاطر العالمية في ازدياد، فإن أسعار الذهب ستظل وجهة رئيسية لكل من يبحث عن الأمان والثبات في عالمٍ متقلب.
