سهم Captivision يقفز بعد إعلان الاستحواذ على أصول لتعدين الذهب وتحويلها إلى “Montana Gold”

ارتفع سهم  Captivision Inc (ناسداك: CAPT) بنحو 4.6% خلال تداولات الثلاثاء، بعد إعلان الشركة عن صفقة استحواذ جوهرية على شركة Montana Tunnels Mining، التابعة لـMontana Goldfields، في خطوة تُعد تحوّلًا استراتيجيًا من نشاط حلول الإضاءة والواجهات الزجاجية إلى شركة متخصصة في التعدين، مع التركيز على الذهب والمعادن المصاحبة.

الصفقة، التي تأتي في إطار إعادة هيكلة شاملة لهوية الشركة ونشاطها الرئيسي، تمثل بالنسبة للمستثمرين محاولة لاقتناص فرصة نمو في قطاع الموارد الطبيعية، وسط بيئة تشهد تقلبات في أسعار الذهب والمعادن الأساسية، لكنها في الوقت نفسه تثير تساؤلات حول المخاطر، وطبيعة التحول الكبير في نموذج أعمال Captivision.

صفقة استحواذ “كلها أسهم” بقيمة 750 مليون دولار

بحسب البيان، سيتم تنفيذ الاستحواذ من خلال صفقة مبادلة أسهم بالكامل (all-stock transaction)، بحيث تُقيَّم Montana Tunnels Mining عند نحو 750 مليون دولار، مقارنةً بقيمة سوقية تقارب 50 مليون دولار لشركة Captivision قبل الإعلان عن الصفقة. هذا يعني أن المساهمين الحاليين في Montana Tunnels سيحصلون على الحصة الأكبر في الكيان الجديد، بينما يتعرّض مساهمو Captivision لمستوى كبير من التخفيف (dilution) في ملكيتهم، مقابل دخولهم في نشاط جديد ذي طبيعة مختلفة تمامًا عن أعمال الشركة التقليدية.

وبمجرد إتمام الصفقة، سيتم تغيير اسم Captivision إلى Montana Gold Inc.، على أن يبدأ تداول السهم تحت رمز جديد هو “MGI” في سوق ناسداك. هذا التغيير في الاسم والرمز يعكس رغبة الإدارة في إرسال إشارة واضحة للأسواق بأن الشركة لم تعد مجرد مزوّد لحلول LED والزجاج المعماري، بل أصبحت في الأساس شركة تعدين تتركز أعمالها في ولاية مونتانا الأميركية.

أصول تعدين متعددة في مونتانا وسجل إنتاج يمتد 22 عامًا

تمتلك مجموعة Montana Goldfields، عبر Montana Tunnels Mining، ثلاثة مناجم في ولاية مونتانا تتمتع باحتياطيات مؤكدة من الذهب والفضة والزنك والنحاس. وتستند هذه الأصول إلى تاريخ إنتاجي يمتد لأكثر من 22 عامًا، مع بنية تحتية قائمة تشمل منشآت طحن ومعالجة، ما يقلل جزءًا من مخاطر الاستثمار المرتبطة بالمشاريع التعدينية في المراحل المبكرة.

وجود محفظة معادن متنوعة يمنح الشركة الجديدة نوعًا من التوازن بين الذهب، الذي يُنظر إليه كمخزن للقيمة وملاذ آمن في أوقات التقلبات الاقتصادية، وبين المعادن الصناعية مثل النحاس والزنك، المرتبطة بالنشاط الصناعي العالمي والتحول الطاقي والانتقال إلى الاقتصاد الأخضر. ومع ذلك، تبقى ربحية هذه الأصول مرهونة بعوامل السوق، وعلى رأسها أسعار السلع، وتكاليف التشغيل، وحجم الاستثمارات المطلوبة لتطوير المناجم أو توسيعها.

كما تتضمن الاتفاقية حق أولوية (Right of First Refusal) لـ Captivision – أو الكيان الجديد Montana Gold Inc. – للاستحواذ على أصول تعدين إضافية مملوكة لـ Montana Goldfields في المستقبل. هذه الميزة تفتح الباب أمام توسع تدريجي في محفظة الأصول إذا أثبت الدمج الأولي نجاحه، لكنها في الوقت ذاته قد تتطلب تمويلًا إضافيًا أو زيادات جديدة في رأس المال.

إعادة تشكيل مجلس الإدارة والإدارة التنفيذية

أوضحت الشركة أن غاري غارابرانت، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي الحالي لـ Captivision، سيواصل مهامه كرئيس تنفيذي للكيان المدمج، كما سيشغل منصب الرئيس المشارك لمجلس الإدارة (Co-Chairman) إلى جانب عضو يتم ترشيحه من جانب Montana Goldfields. هذه الصيغة تعكس تقاسمًا للسلطة بين المساهمين الحاليين في Captivision والملاك الجدد القادمين من قطاع التعدين.

استمرار غارابرانت في موقعه قد يوفر نوعًا من الاستمرارية في الحوكمة والإدارة العامة للشركة، لكنه يضع أيضًا على عاتقه مسؤولية إدارة عملية تحول معقدة من نشاط تكنولوجي قائم على الأجهزة والحلول المعمارية إلى نشاط تعدين يفرض متطلبات تشغيلية وتنظيمية وبيئية مختلفة جذريًا.

مستقبل أنشطة Captivision التقليدية: بيع أم إعادة تموضع؟

مع هذا التحول الكبير، أشارت الشركة إلى أنها ستقوم بدراسة “بدائل استراتيجية” لأعمالها التقليدية في مجال الزجاج الإعلامي المعماري وحلول LED. هذه البدائل قد تشمل بيع هذه الأصول بالكامل، أو فصلها في كيان مستقل، أو البحث عن شراكات استراتيجية تسمح بتحويلها إلى مصدر نقدي يدعم استثمارات التعدين.

بالنسبة للمستثمرين، يُعد هذا البند محوريًا، إذ يحدد ما إذا كانت الشركة ستبقى محتفظة بجزء من نشاطها عالي التقنية في موازاة أعمال التعدين، أم ستتحول بالكامل إلى شركة موارد طبيعية. كما أن أي عملية بيع محتملة لأصول LED والزجاج المعماري يمكن أن توفّر سيولة إضافية، تُستخدم في خفض المديونية أو تمويل تطوير المناجم أو تغطية تكاليف الاستحواذ والتشغيل.

أسباب قفزة السهم ورد فعل السوق الأولي

جاءت قفزة سهم Captivision بنحو 4.6% بعد إعلان الصفقة لتعبّر عن حماس شريحة من المستثمرين لفكرة التحول إلى قطاع الذهب، الذي ظل يحظى باهتمام متزايد في السنوات الأخيرة في ظل حالة عدم اليقين الاقتصادي العالمي، والسياسات النقدية المتقلبة، والبحث عن أصول دفاعية.

ومع ذلك، فإن هذه الزيادة في السعر تبقى محدودة نسبيًا بالنظر إلى الحجم الكبير لتقييم أصول Montana Tunnels مقارنة بالقيمة السوقية لـ Captivision قبل الصفقة، ما يشير إلى أن السوق لا يزال في مرحلة تسعير أولي (price discovery)، وأن المستثمرين يحاولون استيعاب تبعات التحول الاستراتيجي من حيث:

• مستوى المخاطر التشغيلية والتنظيمية المرتبطة بالتعدين في الولايات المتحدة.
• احتمالات التخفيف في الملكية وتأثيرها على ربحية السهم المستقبلية.
• جودة الأصول المعدنية ومدى جدوى الاستثمار فيها عند مستويات الأسعار الحالية للذهب والمعادن الأخرى.
• خبرة الإدارة في إدارة أصول تعدين مقارنةً بخبرتها السابقة في قطاع التكنولوجيا والإضاءة.

شروط إغلاق الصفقة والجدول الزمني المتوقع

تتوقع الشركة أن يتم إغلاق الصفقة بحلول الربع الأول من عام 2026، شريطة استيفاء عدد من المتطلبات، من بينها:

• الانتهاء من التفاوض على الاتفاقيات النهائية الملزمة بين الطرفين.
• إكمال البيانات المالية المدققة لأعمال Montana Tunnels Mining وفقًا للمعايير المحاسبية المطلوبة من قبل الجهات التنظيمية وأسواق المال.
• الحصول على الموافقات التنظيمية اللازمة من الجهات المختصة، وربما موافقة المساهمين في Captivision على الصفقة والتغييرات المرتبطة بها.

هذه الخطوات تعني أن الصفقة لا تزال في مرحلة الاتفاق المبدئي، وأن هناك احتمالاً – ولو محدودًا – لعدم إتمامها إذا ظهرت عوائق تنظيمية أو مالية أو إذا لم تتحقق الشروط المتفق عليها. كما أن أي تأخير في عملية الإغلاق قد يضيف قدرًا من الضبابية إلى التوقعات قصيرة الأجل للسهم.

ما الذي يعنيه التحول للمستثمرين في سهم Captivision؟

من منظور استثماري، تمثل خطوة Captivision تحولًا جذريًا في طبيعة التعرض (exposure) الذي يحصل عليه المساهم. فبدلاً من الاستثمار في شركة تكنولوجية متخصصة في حلول LED والزجاج المعماري، يصبح المستثمر منخرطًا في شركة تعدين ذات أصول حقيقية في الأرض، لكنها أيضًا معرضة لدورات أسعار السلع ومخاطر تشغيل المناجم.

هذا التحول قد يجذب نوعًا جديدًا من المستثمرين المهتمين بالذهب والمعادن، في حين قد يدفع بعض حاملي السهم الحاليين – ممن كانوا يفضّلون النمو التكنولوجي على المدى الطويل – إلى إعادة تقييم مراكزهم. كما أن هيكل الصفقة المعتمد على الأسهم فقط قد يخلق حالة من التقلب في السعر خلال الفترة الانتقالية، مع محاولات السوق تقدير القيمة العادلة للكيان الجديد Montana Gold Inc.

ويبقى الأداء المستقبلي للسهم مرهونًا بعدة عوامل، من بينها:

• قدرة الإدارة على دمج الأصول التعدينية وتشغيلها بكفاءة.
• مسار أسعار الذهب والمعادن الأساسية في الفترة المقبلة.
• نتائج أي توسعات إضافية إذا تم تفعيل حق الأولوية للاستحواذ على أصول جديدة من Montana Goldfields.
• طريقة التعامل مع أصول LED والزجاج المعماري – سواء عبر بيعها أو إعادة هيكلتها.

في المحصلة، تعكس قفزة سهم Captivision بعد الإعلان عن الصفقة مزيجًا من التفاؤل والإثارة من جهة، والحذر والترقب من جهة أخرى، في انتظار وضوح تفاصيل الاتفاق النهائي وظهور بيانات مالية محدثة توضح بشكل أدق الصورة المستقبلية للشركة الجديدة Montana Gold Inc..