وفيما يراهن جزء من السوق على استمرار موجة الدعم من السياسة النقدية، خاصة بعد أول خفض للفائدة الأميركية في سبتمبر، يواجه المستثمرون أجندة مزدحمة تتضمن بيانات وظائف حاسمة في الولايات المتحدة، ومسحاً شاملاً لثقة الشركات في اليابان، وقراراً حساساً للبنك المركزي الهندي، فضلاً عن ترقّب مصير اتفاقية AGOA التي تمنح صادرات أفريقية وصولاً تفضيلياً إلى السوق الأميركي. هذه الملفات، مجتمعـة، ستضع الأسواق العالمية أمام اختبارات متتالية قد تعيد رسم موازين القوى بين الأسهم والسلع والعملات والسندات خلال الأسابيع المقبلة.

الربع الرابع يبدأ وسط مكاسب لافتة وقلق كامن

أنهت الأسواق العالمية الربع الثالث على نبرة تفاؤل مدعومة بتوقعات خفض الفائدة وتراجع نسبي في عوائد السندات الأميركية، فيما تصدّر الذهب والتكنولوجيا الصينية قائمة الرابحين منذ بداية العام بمكاسب تقارب 40% لكل منهما. هذا الاندفاع يعكس مزيجاً من الطلب على الأمان والتحوّط أمام المخاطر الجيوسياسية، إلى جانب بحث المستثمرين عن فرص نمو في قطاعات ما زالت مسعّرة بأقل من نظيراتها الأميركية.

لكن هذه المكاسب تقف على أرضية قد تهتز سريعاً إذا ما انقلبت التوقعات. فالتقييمات المرتفعة لبعض أسهم التكنولوجيا العالمية، إلى جانب حساسية الذهب تجاه مسار الدولار والعوائد الحقيقية، يعني أن أي مفاجأة في البيانات أو السياسات يمكن أن تغيّر اتجاه التدفقات بصورة حادّة. لذلك، تتعامل الأسواق العالمية مع الأسبوع الحالي كاختبار لمدى صلابة السرد السائد: «هبوط منظّم للتضخم، مع دورة تيسير نقدي متدرجة».

الولايات المتحدة: الوظائف أولاً.. إن لم يؤخّرها الإغلاق

تترقب الأسواق العالمية صدور تقرير الوظائف غير الزراعية الأميركية يوم 3 أكتوبر، مع توقعات بتباطؤ نمو التوظيف إلى نحو بضعة عشرات آلاف الوظائف وارتفاع طفيف في معدل البطالة. ورغم أن قراءة ضعيفة قد تدعم مراهنات خفض إضافي للفائدة في اجتماع نهاية أكتوبر، إلا أن هبوطاً حاداً في التوظيف قد يوقظ مخاوف الركود ويضغط على شهية المخاطر، خصوصاً في القطاعات الدورية.

في المقابل، بيانات أقوى من المتوقع قد تدفع السوق لإعادة تسعير مسار الفائدة الأميركية، ما يرتد على عوائد السندات والدولار، ويضغط على الذهب وبعض عملات الأسواق الناشئة. ويزداد المشهد تعقيداً مع احتمالات الإغلاق الحكومي الجزئي الذي قد يؤخر نشر البيانات ويعطّل إشارات السوق في توقيت حساس، وهو سيناريو غير مستساغ للمستثمرين الباحثين عن وضوح قبل اجتماع الفيدرالي.

اليابان: «تانكان» قد يفتح الباب لإشارة تشديد

يشكّل مسح تانكان لثقة الشركات اليابانية هذا الأسبوع حجر زاوية في قراءة مسار بنك اليابان بعد تحوّله المتشدد نسبياً في سبتمبر. أي مفاجأة إيجابية في معنويات الشركات والإنفاق الرأسمالي قد ترفع احتمالات رفع جديد للفائدة أو تشديد إضافي في توجيهاته، خاصة مع توقيت خطابات نائب المحافظ شينيتشي أوتشيدا والمحافظ كازو أويدا مباشرة بعد صدور المسح.

التحدي أمام صانعي السياسة مزدوج: عوائد السندات الحكومية عند أعلى مستوياتها منذ 2008، والأسهم اليابانية قرب قمم تاريخية. تشديد سريع قد يضغط على الين ويخلق تقلبات في سوق السندات، فيما التريث المبالغ فيه قد يترك التضخم الأساسي أكثر ثباتاً مما يرغب البنك. لأجل ذلك، ستقرأ الأسواق العالمية نبرة البنك بدقة، بحثاً عن تلميحات تخص وتيرة التطبيع وحدودها.

الهند: قرار دقيق في ظل رسوم أميركية وضغوط على الروبية

يعقد البنك المركزي الهندي اجتماعه الأول بعد تشديد الرسوم الأميركية وزيادة رسوم التأشيرات، في وقت لامست فيه الروبية مستويات قياسية منخفضة وتراجعت بنحو 3.5% منذ بداية العام. ورغم أن سوق العمل المحلي والطلب الداخلي ما زالا داعمين للنمو، فإن قطاع تكنولوجيا المعلومات يتعرّض لرياح معاكسة من ارتفاع تكاليف التأشيرات وتباطؤ الطلب الخارجي.

السيناريو الأساسي يُرجّح التثبيت، بينما تبقى نافذة مفتوحة لـ«خفض تأميني» بمقدار 25 نقطة أساس إذا أراد البنك إرسال إشارة دعم للنمو وتخفيف كلفة التمويل. لكن أي خفض غير محسوب قد يضغط أكثر على الروبية ويستلزم لاحقاً تدخلاً في سوق الصرف أو تشديداً أسرع من المرغوب إذا تسارعت الضغوط التضخمية. بالنسبة للمستثمرين العالميين، ستكون صياغة بيان السياسة وموازنة المخاطر هي الجوهرة التي تحدد اتجاهات التدفقات إلى الأسهم والسندات الهندية.

أفريقيا وAGOA: «اتفاق أو لا اتفاق» قبل المهلة

يراقب صانعو القرار في القارة السمراء مصير اتفاقية AGOA التي تتيح وصولاً تفضيلياً لصادرات أكثر من 30 دولة أفريقية إلى السوق الأميركية. انتهاء الاتفاقية دون وضوح بشأن التمديد يضيف طبقة جديدة من الضبابية إلى اقتصادات تعتمد على عوائد التصدير لتمويل الاستثمار وخلق الوظائف، مثل كينيا وجنوب أفريقيا.

بالنسبة للأسواق، فإن تمديداً قصير الأجل قد يبدّد أسوأ السيناريوهات لكنه لا يزيل الحاجة إلى إطار أطول أمداً للاستقرار التجاري. وفي حال تعثّر التمديد، ستعيد الأسواق العالمية تسعير مخاطر الائتمان والنمو في عدد من الاقتصادات الأفريقية، مع انعكاسات محتملة على العملات المحلية وعوائد السندات والأسهم المرتبطة بالصادرات.

الذهب والعملات والسندات: معادلة هشّة

سجل الذهب مكاسب قويّة هذا العام بدعم من الطلب على الملاذات وتوقعات خفض الفائدة وتراجع العوائد الحقيقية في فترات متفرقة. هذا الأسبوع، ستتحدد ملامح الطلب تبعاً لثلاثية البيانات الأميركية، وإشارات بنك اليابان، وقرار الهند، وكلها قادرة على تحريك الدولار وسلة العوائد السيادية. قراءة وظائف ضعيفة، أو لهجة أكثر ميلاً للتيسير من البنوك المركزية، قد تمنح المعدن النفيس دفعة إضافية، بينما مفاجأة متشددة أو بيانات قوية قد تشجّع على جني أرباح مؤقت.

في سوق العملات، يتوقف المسار القصير الأجل للدولار على خليط من العوائد الأميركية وتوقعات الفيدرالي. أي اتساع في فروق العوائد لصالح الولايات المتحدة سيضغط على عملات السلع والأسواق الناشئة، فيما لهجة أقل تشدداً من الفيدرالي قد تدعم انتعاشاً محدوداً في اليورو والين والجنيه. أما على صعيد السندات، فالميل العام يظل نحو تقلبات مرتفعة مع كل بيان أو خطاب يُعيد تموضع الصناديق الماكرو وصنّاع السيولة.

الأسهم: بين زخم الأرباح ومطبّات السياسة

رغم الأداء القوي للأسهم العالمية حتى الآن، فإن المسار إلى نهاية العام محفوف بعناوين سياسية واقتصادية: مخرجات البلينوم الصيني، أي لقاء محتمل بين واشنطن وبكين، اجتماعات صندوق النقد والبنك الدولي، وقمّة المناخ. كل محطة من هذه قد تخلق نافذة لإعادة التسعير في قطاعات بعينها، من التكنولوجيا إلى الطاقة والصناعات التحويلية.

استراتيجياً، قد يفضّل مديرو الأموال الحفاظ على توازن بين أسهم النمو عالية الجودة وأسهم القيمة الدفاعية، مع مراقبة حسّاسة لنتائج الأعمال والإرشادات المستقبلية. وتبقى القطاعات المرتبطة بالإنفاق الرأسمالي في آسيا، والمستفيدون من التحوّل الأخضر والرقمنة، ضمن زاوية انتقائية، شرط عدم حدوث صدمة مفاجئة في العوائد أو تشديد يفوق التوقعات من بنك اليابان أو الفيدرالي.

خلاصة: أسبوع إشارات دقيقة وحاجة لانضباط المخاطرة

تدخل الأسواق العالمية الأسواق العالمية الأسواق العالمية الأسواق العالمية الأسواق العالمية الأسواق العالمية أسبوعاً حافلاً بالمحفزات، حيث قد تكون التفاصيل الصغيرة في البيانات والخطابات هي الفارق بين استمرار موجة المخاطرة أو التحوّط. بالنسبة للذهب والدولار والسندات والأسهم، فإن «نبرة السياسة» و«درجة مفاجأة البيانات» سيحددان اتجاه الزخم. وفي عالم تتشابك فيه التجارة بالسياسة، والتمويل بالسيادة الصناعية، يبقى الانضباط في إدارة المخاطر، وتوزيع التعرضات جغرافياً وقطاعياً، حجر الزاوية لعبور الربع الأخير بأقل قدر من المفاجآت غير المرغوبة.

الأسئلة الشائعة

كيف ستؤثر بيانات الوظائف الأميركية على المسارات المتوقعة للفائدة؟

قراءة ضعيفة تعزّز احتمالات خفض إضافي للفائدة وتضغط على الدولار والعوائد، ما قد يدعم الذهب وبعض أسهم النمو. أما قراءة قوية فتقلص فرص التيسير السريع، وترفع العوائد، وقد تؤدي إلى تصحيح في أسهم حساسة للتقييمات.

لماذا يُعدّ مسح تانكان مهماً للأسواق العالمية؟

لأنه يعكس مزاج الشركات اليابانية وخطط الإنفاق الرأسمالي. نتائج قوية قد تدفع بنك اليابان نحو تشديد إضافي، ما يؤثر في الين والعوائد والأسهم الآسيوية، مع انعكاسات عالمية على تدفقات المحافظ.

ما المخاطر الأساسية أمام البنك المركزي الهندي؟

تحقيق توازن بين دعم النمو والحد من ضعف الروبية. خفض الفائدة قد يسهّل التمويل لكنه قد يضغط على العملة، بينما التثبيت يحافظ على الاستقرار النقدي لكنه لا يعالج تباطؤ الطلب الخارجي والضغوط على قطاع التكنولوجيا.

ماذا يعني عدم تمديد AGOA لأسواق أفريقيا؟

سيزيد عدم اليقين حول صادرات رئيسية ويؤثر على العملات المحلية وتكاليف الاقتراض، وقد يدفع المستثمرين لمراجعة تسعير المخاطر الائتمانية والنمو في عدد من الاقتصادات الأفريقية.

كيف يمكن للمستثمرين التعاطي مع هذا الأسبوع الحافل؟

عبر تخفيف تمركزات المخاطر أحادية الاتجاه، ومراقبة دقيقـة للبيانات والتوجيهات الرسمية، والحفاظ على مزيج متوازن بين الأصول الدفاعية والفرص الانتقائية في أسهم الجودة والذهب عند الانخفاضات.