الأسهم والعملات المشفرة تتعثر عند المستويات المرتفعة مع تضخم “فقاعة التوقعات”
مقدمة: أسواق تلامس الذروة لكن الزخم يفقد قوته
تشهد الأسواق المالية العالمية حالة من التذبذب الواضح، إذ تتعثر الأسهم الأميركية والعملات المشفرة قرب أعلى مستوياتها التاريخية، رغم استمرار موجات ضخ السيولة من جانب المستثمرين الأجانب والمؤسسات. ويشير تحليل بنك أوف أميركا (BofA) إلى أن هذا الأداء المتباين قد يكون دليلاً على دخول الأسواق في ما يسميه “فقاعة في التوقعات”، حيث ترتفع الأسعار مدفوعة بالآمال أكثر من الأساسيات الاقتصادية.
تدفقات ضخمة تعيد تشكيل المشهد الاستثماري
يقول بنك أوف أميركا في تقريره الأسبوعي إن التدفقات الأجنبية إلى صناديق الأسهم الأميركية ما تزال قوية، إذ سجلت تدفقات سنوية تُقدَّر بـ134 مليار دولار حتى الآن، وهو مستوى لا يتفوق عليه سوى عام 2024 عندما بلغت التدفقات 163 مليار دولار. هذا الاتجاه يعكس شهية ضخمة للمخاطرة، خصوصًا مع توقعات المستثمرين بتحسن بيئة السياسات المالية والنقدية في العام المقبل.
وعلى مدى الأسبوع الماضي، كانت التدفقات واسعة النطاق، حيث استقبلت صناديق السندات 18.7 مليار دولار، وصناديق الأسهم 18.3 مليار دولار، وصناديق أسواق النقد 7.7 مليار دولار، في حين تلقت صناديق الذهب 2.9 مليار دولار، والعملات المشفرة 22 مليون دولار. هذا التوزع في تدفقات السيولة يظهر بوضوح ميل المستثمرين للبحث عن التوازن بين الملاذات الآمنة والأصول عالية المخاطر في ظل البيئة الاقتصادية الضبابية.
كوريا الجنوبية تقود موجة التدفقات في آسيا
برزت كوريا الجنوبية كإحدى أبرز الوجهات الاستثمارية، إذ سجلت ثاني أكبر تدفق أسبوعي في تاريخها بقيمة 2 مليار دولار، إضافة إلى تحقيق أكبر إجمالي تدفقات خلال أربعة أسابيع عند 3.8 مليار دولار. هذه الطفرة تعكس قوة سوق التكنولوجيا في كوريا وتنامي شهية المستثمرين نحو الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والابتكارات الإلكترونية.
القطاعات الأكثر جذبًا: صحة قوية وعودة للطاقة
بحسب التقرير، شهد قطاع الرعاية الصحية أقوى تدفقاته منذ يناير 2021 بقيمة 1.9 مليار دولار، مدفوعًا بتزايد الطلب على الشركات الدوائية وشركات التكنولوجيا الحيوية. كما سجل قطاع الطاقة تدفقات قوية بلغت 900 مليون دولار، وهي أعلى مستوياتها في خمسة أشهر، وسط توقعات بتعافي أسعار النفط وتنامي الطلب على الغاز والطاقة التقليدية.
تحذيرات بنك أوف أميركا: “فقاعة في التوقعات”
على الرغم من الزخم القوي للتدفقات، يرى الاستراتيجيون بقيادة مايكل هارتنت أن الأصول عالية المخاطر مثل الأسهم والعملات المشفرة بدأت تتعثر عند مستويات مرتفعة، نتيجة ما يعتبرونه تضخمًا واضحًا في توقعات المستثمرين. ويشير التقرير إلى أن الكثير من الارتفاعات الأخيرة لا تستند إلى تحسن فعلي في البيانات الاقتصادية، بل إلى خطاب سياسي واقتصادي يتوقع سياسات تحفيز غير مسبوقة.
سياسات مرتقبة تدعم المخاطرة… ولكن!
يرى بنك أوف أميركا أن المشهد السياسي في الولايات المتحدة يُستخدم بشكل متزايد لتبرير دعم اقتصادي واسع النطاق تحت مظلة “الأمن القومي”. ووفقًا للتقرير، فإن الاحتياطي الفيدرالي لا يقوم فقط بخفض أسعار الفائدة من مستويات مرتفعة، بل يستعد أيضًا لإطلاق جولة جديدة من التيسير الكمي (QE) خلال النصف الأول من العام المقبل.
تضاف إلى ذلك توقعات بتخفيضات ضريبية مصحوبة بشيكات تحفيزية بقيمة 2000 دولار للمواطنين، مما قد يعزز القوة الشرائية ويضيف مزيدًا من السيولة إلى الأسواق، لكنه قد يرفع أيضًا من مستويات المضاربة ودعم ما يسميه البنك “فقاعة التوقعات”.
تأثير الذكاء الاصطناعي: فرص كبيرة وضغوط على الوظائف
أشار التقرير إلى نقطة لافتة تتعلق بقطاعات مثل العقارات والبناء وتجارة التجزئة والكيماويات والتعبئة، والتي لم تظهر أي تعافٍ قوي رغم توقعات خفض الفائدة. ويعتبر البنك هذا مؤشرًا على الضغط الذي تمارسه تقنيات الذكاء الاصطناعي على المستقبل المهني والوظيفي لملايين العمال، مما يعكس حالة عدم يقين حقيقية في السوق.
من وجهة نظر البنك، فإن “تثبيت” القطاعات الاستهلاكية الدورية بات ضرورة قبل أن تبدأ الشركات الصغيرة والمتوسطة والقطاع الصناعي في الاستفادة الفعلية من دورة اقتصادية إيجابية.
الاقتصادات الإقليمية: اتجاهات متباينة عبر العالم
على مستوى المناطق، سجلت الأسهم الأميركية الأسبوع التاسع على التوالي من التدفقات بقيمة 6.4 مليار دولار، وهو ما يؤكد تفوق السوق الأميركي على غيره. وفي أوروبا، عادت التدفقات الإيجابية بـ800 مليون دولار بعد فترة من التراجعات. وشهدت الأسواق الناشئة للأسبوع الثالث تدفقات بقيمة 5.4 مليار دولار، بينما سجلت اليابان أول تدفق خارجي لها منذ ثلاثة أسابيع وأكبر خروج في خمسة أسابيع بقيمة 900 مليون دولار.
هل تقترب الأسواق من مرحلة تصحيح؟
تسلط بيانات بنك أوف أميركا الضوء على مفارقة واضحة: الأسواق تتلقى سيولة ضخمة، لكنها غير قادرة على دفع المؤشرات إلى قمم جديدة بثقة كاملة. هذا الأمر قد يشير إلى أن المستثمرين أصبحوا أكثر حذرًا، وربما ينتظرون بيانات اقتصادية أكثر قوة تُبرر استمرار الصعود قبل ضخ المزيد من الأموال.
يرى العديد من المحللين أن استمرار ضعف القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة يمثل إشارة مبكرة لإمكانية دخول الأسواق في مرحلة تصحيح خلال الأشهر المقبلة، خصوصًا إذا جاءت بيانات التضخم أو النمو الاقتصادي دون توقعات المستثمرين.
اختبار مهم قادم: السياسات التحفيزية في 2026
يعتقد بنك أوف أميركا أن الأسهم الأسهم العام المقبل سيكون نقطة تحول في الأسواق، إذ سيتم اختبار فعالية السياسات التحفيزية المنتظرة. نجاح هذه السياسات في دفع مؤشرات مديري المشتريات (PMI) إلى مستويات أعلى من 55 سيعزز السلع الأساسية والأسهم الدولية والشركات الصغيرة، كما سيمنح دفعة قوية للأسواق الناشئة.
أما في حال فشل هذه السياسات أو إذا ظهرت موجات تضخم جديدة، فقد تجد الأسواق نفسها في مواجهة تصحيح حاد، خصوصًا في القطاعات التي تضخمت تقييماتها بشكل مبالغ فيه خلال الأشهر الماضية.
خلاصة: بين السيولة الوفيرة والحقائق الاقتصادية
يتضح من تحليل بنك أوف أميركا أن الأسواق حالياً تقف عند مفترق طرق: من جهة، هناك تدفقات غير مسبوقة وسياسات مالية ونقدية داعمة، ومن جهة أخرى هناك مخاطر تتعلق بتضخم التوقعات وضعف بعض القطاعات الأساسية. ويبدو أن المستثمرين يستعدون لمرحلة أكثر تعقيدًا، حيث سيصبح اختيار الأصول بعناية أكبر ضرورة حتمية.
ورغم أن مشهد السيولة يعزز احتمالات استمرار الأسواق في منطقة مرتفعة، إلا أن التقييمات الحالية تتطلب درجة من الحذر، خصوصاً مع تزايد الاختلاف بين أداء الأسهم الكبرى المدعومة بطفرة الذكاء الاصطناعي وبين القطاعات التقليدية التي ما تزال تحت ضغط متواصل.
